Денежно-кредитная политика — один из ключевых инструментов регулирования экономики, направленный на обеспечение стабильности цен и финансовой системы. Однако практика последних лет в Армении показывает, что достигнуть поставленных целей удается не всегда. Высокая инфляция в 2022 году и ее отклонение от целевых показателей в 2023–2024 годах вызывают вопросы: почему это происходит, какие факторы влияют на динамику инфляции в стране и какие шаги необходимы для ее стабилизации? Каков уровень внешнего долга и что конкретно является поводом для беспокойства? Обо всем этом в программе “Экономикс” рассказывает экс-вице-премьер, декан Колледжа бизнеса и экономики Американского университета Армении Ваче Габриелян.

Денежно-кредитная политика: гибкость важнее формальности

«Целевые показатели денежно-кредитной политики не являются законом, обязательным для выполнения. Они не носят нормативного характера, и в целом управлять экономикой с помощью нормативных актов невозможно», — подчеркивает Габриеля.

Например, продолжает он, если инфляция или дефляция вызвана исключительно внешними факторами — скажем, резким ростом цен на топливо на мировом рынке — это неизбежно отразится на экономике страны. Попытка сдержать рост цен в такой ситуации возможна лишь одним способом: подавив экономическую активность. Однако отсутствие экономической активности приведёт к сокращению предложения и остановке экономики, что делает подобные меры неоправданными.

Таким образом, в условиях внешних шоков нельзя требовать слепо придерживаться целевых показателей денежно-кредитной политики. Вместо механического следования установленным параметрам (например, пытаться удерживать инфляцию в рамках, сжимая экономику) нужно гибко адаптировать политику под реальность.Необходимо искать баланс между инфляцией и экономической активностью, выбирая оптимальные меры, а не просто «глушить» рост цен жесткими мерами.

Уровень госдолга Армении не вызывает тревоги, но есть другой риск

На денежно-кредитную политику влияют не только внешние факторы, но и состояние государственного долга. Повышенная долговая нагрузка ограничивает возможности для гибкого реагирования на экономические вызовы, создавая дополнительные риски для финансовой системы. Насколько критичен текущий уровень внешнего долга Армении, и какие шаги могут снизить потенциальные угрозы?

«Сам факт привлечения госдолга не является негативным, если средства используются целевым образом. Например, если госдолг привлекается для выплаты пенсий и зарплат, это нежелательно и допустимо лишь в условиях сильных внешних шоков, когда есть уверенность, что их влияние будет краткосрочным. В таких случаях заимствования помогают сохранить уровень потребления, поддержать производство и стимулировать экономический рост», — отмечает Ваче Габриелян.

Однако, по его словам, в стабильных условиях госдолг должен направляться на развитие, прежде всего в производственные и инфраструктурные проекты. Причем речь идет не только о строительстве дорог и мостов — важны также инвестиции в образование, здравоохранение и другие ключевые сферы, обеспечивающие долгосрочный экономический эффект.

Если средства, привлекаемые за счет увеличения госдолга, постоянно направлять на поддержание потребления, это создаст дополнительные инфляционные риски. В таком случае денежно-кредитная политика должна становиться более жесткой. Поэтому, оценивая внешний долг, важно понимать логику его формирования.

Говоря об уровне госдолга, Габриелян подчеркнул, что в соответствии с принятыми фискальными правилами его объем в стране не вызывает серьезного беспокойства.

«Когда пару лет назад было зафиксировано укрепление курса драма, доля госдолга в ВВП сократилась до 47–48%, поскольку он преимущественно внешний. То есть имело место снижение госдолга по отношению к общему объему экономики. Однако вызывает тревогу другой показатель – расходы на обслуживание госдолга, которые составляют 12–13%», — говорит специалист.