При разработке денежно-кредитной политики Центральный банк опирается на установленные цели, а главная его задача – обеспечение стабильности цен, что означает практически нулевой уровень инфляции. Что, в свою очередь, в реальной жизни говорит о положительном показателе инфляции. Об этом во время передачи Economix заявил начальник управления денежно-кредитной политики Центробанка Армении Айк Аветисян.
При этом в развитых странах уровень инфляции в 2% считается близким к стабильному, в развивающихся странах этот показатель немного выше.
Какие факторы учитывает ЦБ Армении при ведении денежно-кредитной политики?
С 2025 года парламент установил для Центробанка Армении целевой уровень инфляции в 3%, тогда как с 2006 по 2024 года этот показатель составлял 4%.
Компонент того, как устанавливается целевой показатель, связан также со статистической погрешностью при подсчете сотрудниками Комитета госдоходов.
Для развитых стран после финансового кризиса 2008 года задача заключалась с тем, чтобы избежать судьбы Японии, где спрос и инвестиции постоянно оттягивались, а экономика находилась в постоянной инфляционной ловушке. Выход из этого эксперты видят в повышении целевого уровня инфляции, создании инфляционного ожидания у населения на будущее, что подстегивает спрос на товары сейчас.
Однако в Армении реальность обратная. Наша проблема и проблема других развивающихся стран в том, что они «боятся» инфляционных явлений. Однако не исключено, что целевой уровень инфляции в этих странах в будущем также может приблизиться к 2%.
Целевой уровень инфляции – ориентир для ЦБ при принятии решений в денежно-кредитной политике, чтобы в течение трех лет инфляцию приблизить к этому показателю. Мы даем обществу сигнал, что вне зависимости от того, окажемся мы в плохой инфляционной среде или хорошей, Центробанк намерен добиться этого показателя.
С 2006 по 2024 годы, когда целевой показатель в Армении был на уровне 4%, средний показатель составлял 3,9%. В этом смысле денежно-кредитная политика ЦБ свою задачу выполнила. Это стало одним из факторов, который подтолкнул нас пересмотреть целевой показатель в сторону понижения.
В формировании денежно-кредитной политики изучаются и внешние, и еще больше внутренние факторы, влияющие на инфляцию, в том числе налогово-бюджетная политика, поведение банков, их политика по кредитованию.
После этого мы пытаемся понять, в какую сторону может пойти инфляционная среда. В 2024 году мы изменили подходы с учетом большой неопределенности по всему миру. Сейчас рассматриваются уже все возможные сценарии развития событий, затем они фильтруются и до стадии обсуждений на уровне Совета ЦБ доходят 15-20 сценариев.
Окончательное решение по поводу того, от каких сценариев отталкиваться, принимают члены Совета ЦБ. Все эти сценарии направлены на управление всех возможных рисков на пути к достижению целевых показателей инфляции. При этом решения принимаются с учетом также шоков.
Правительство в проекте бюджета выделяет резервный фонд, который как буфер предназначен для управления шоками. В плане координации ЦБ активно взаимодействует с коллегами из исполнительной власти. Это может относиться к комментариям и оценкам в связи с разными экономическими явлениями. ЦБ учитывает налогово-бюджетную политику, а Правительство – денежно-кредитную политику ЦБ, в том числе целевой уровень.
Как влияет ставка рефинансирования на ставки кредитования коммерческих банков?
Рефинансирование – цена ликвидности, которую ЦБ предоставляет банкам. Другой вопрос, как эта цена передается банкам и тем продуктам, которые они предлагают. Могут быть банки, деятельность которых зависит от этой ликвидности очень несущественно, поэтому данная цена в структуре расходов играет незначительную роль. При этом возможна и обратная ситуация.
Многое зависит также от спроса. В 2023 и 2024 годах возник большой спрос на кредитные продукты вне зависимости от ставок, особенно в сфере ипотечного кредитования и кредитования в сфере строительства. А большой спрос создает дополнительные риски, поскольку появляются новые, неизвестные банку клиенты, поэтому банк требует компенсацию.
Со второй половины 2023 года мы находились в среде низкой инфляции и пытались понять, это связано с отсутствием спроса или чем-то другим.
Выяснилось, что в сфере не экспортируемых услуг в 2023 году была зафиксирована довольно высокая инфляция на уровне 6-7%, а в 2024 году – на уровне 4%.
При этом была зафиксирована существенная дефляция на потребительские (10% – в 2023 и 7% – в 2024 году) и непотребительские товары.
Получается, что у нас была инфляционная среда с высоким спросом, а с другой стороны инфляция шла вниз по части импортируемых товаров.
Задача ЦБ – решить проблему инфляции, вызванную спросом, путем стабилизации последнего, чтобы при корректировке внешних факторов, мы бы внезапно не оказались в среде с 7%-м спросом.
В течение последних месяцев инфляция ускорилась до 2,5%. По части сферы услуг мы близки к целевым 3%, при этом в случае с импортируемыми товарами наблюдается высокий инфляционный фон.
В 2022 году мы столкнулись с проблемой, которую можно назвать частично шоковой.
В частности, сфера услуг получила пользу от положительных сдвигов, а многие другие сферы на себе это не ощутили, но искали путь это сделать.
Мы еще тогда говорили о необходимости фрагментарной политики, что находится в компетенции Правительства. Это проблема выбора для кабмина: обложить дополнительными налогами испытавшие на себе положительные тенденции сферы, распределить средства между остальными отраслями и уравновесить ситуацию или же оставить все, как есть.
ЦБ никогда не совершает какие-либо действия на финансовом рынке из-за колебания валюты
В логике действий ЦБ не заложен фактор колебания валюты. Мы никогда по этой причине на финансовом рынке какие-либо действия не совершаем. Если в результате естественных явлений валюта должна ревальвироваться или девальвироваться, то так и должно происходить. Мы должны с этим мириться.
Операции на финансовом рынке связаны с тем, чтобы наладить нормальную деятельность финансового рынка, а не валют.
ЦБ вмешивается тогда, когда валюта накапливается у одной части населения, рынок «замирает» и не функционирует естественным образом. В таком случае Центробанк вмешивается и «распределяет» валюту между теми, кто в ней нуждается, или закупает у тех, у кого наблюдается избыток.
Что касается рисков на валютном рынке обмена, то это нормальное явление для всего мира. Мы не оказываем на это прямого воздействия.
Что касается покупки иностранной валюты, то здесь уже ЦБ сталкивается с выбором. Он выбирает вариант урегулирования или инфляции, или обменного курса. Когда Центробанки пытаются урегулировать оба направления одновременно, они оказываются или в условиях или валютного кризиса, или в условиях кризиса гиперинфляции. Или нужно закрыть доступ иностранного капитала в страну. В теории это называется невозможная троица.
На деле мы можем применить лишь два из этих трех указанных инструментариев.
ЦБ Армении еще в 1997 году выбор сделал в пользу регулирования инфляции и наличия свободного потока капитала. Это означает, что риски валют остаются за участниками рынка. Это нормально, поскольку с валютным рынком сталкивается лишь часть общества, а с инфляцией – все общество.
Конкуренция между коммерческими банками
Конкуренция на финансовом рынке – важная часть деятельности ЦБ. В этой связи в Армении проблем нет, конкуренция между банками существует.
Финансовые организации указывают на конкуренцию как на важный фактор при решении цены на продукт (депозит или кредитование). При этом высокий спрос в банковской сфере в целом в последние годы привел к схожему поведению среди всех банков. Вместе с тем ЦБ очень строго следит за тем, чтобы не допускались монопольные явления.
Очень важно появление на рынке новых игроков с иностранным капиталом, поскольку это связано с новыми знаниями, методами управления и технологиями. Это положительное явление. Что касается решения HSBC уйти с армянского рынка, то это имеет отношение к их решениям на глобальном уровне и не связано конкретно с Арменией. Если бы это было специфично только для Армении, в таком случае был бы повод для беспокойства.
При этом растут вызовы по части финансовой стабильности. Появление на рынке игроков с серьезным финансовым потенциалом создает основы для более серьезных подходов к финансовой стабильности.
Следите за NEWS.am Tech на Facebook и Twitter