Революция или эволюция: Как цифровые валюты меняют финансовый мир — доклад председателя ЦБ на Doing Digital Forum

Деньги — это не просто средство обмена, а основа экономической системы. На протяжении веков они эволюционировали: от бартерных товаров до золотых монет, от бумажных банкнот до электронных платежей. Сегодня мы стоим на пороге новой трансформации: цифровые валюты и криптоактивы бросают вызов традиционным финансовым институтам и могут изменить само понимание денег.

Так является ли переход к цифровым деньгам эволюцией традиционной системы или же это революция, которая полностью изменит экономический ландшафт? Этот вопрос в ходе Doing Digital Forum 2025 задал председатель центробанка Армении Мартин Галстян, представляя доклад “Будущее денег”.

От бартера к крипте

По его словам, чтобы понять, как цифровые технологии формируют будущее денег, необходимо сделать шаг назад и задаться несколькими основополагающими вопросами: в чем заключается роль денег, какие признаки позволяют валютам сформировать всестороннее доверие?

Представив эволюционное развитие денег, начиная с каменного века, то есть с бартерных сделок до фиат денег, Мартин Галстян отметил: “Сегодня цифровые деньги и криптовалюта привели к тому, что многие заговорили о приближающейся третьей революции денег. И под цифровыми валютами я имею в виду валюту центрального банка, обычно называемую CBDC, а под криптовалютой — частные валюты. Частные валюты привели многих к выводу, что мы переживаем третью революцию денег, но, как и в случае с бартером, золотым стандартом или фиатными деньгами, для их успешного становления необходимо преодолеть ряд вызовов.

Если цифровые и криптовалюты должны стать жизнеспособным средством обмена и выполнять функции валюты, они должны решить ключевую дихотомию, определяющую их широкое распространение: внутренняя ценность против доверия”, — считает он.

Цифровые валюты

Галстян отметил, что основная мотивация за внедрением цифровых валют заключается в том, что они могут сделать транзакции быстрее, удобнее и, возможно, безопаснее. Теоретически, институциональная поддержка со стороны центрального банка может обеспечить высокий уровень доверия к CBDC, но существуют и другие проблемы, такие как конфиденциальность, уязвимость к кибератакам и ряд других рисков, которые необходимо систематически устранять, чтобы достичь широкого доверия, отметил он.

По словам главы ЦБ, цифровые валюты больше являются проявлением эволюции, нежели революции.

“CBDC просто придают новую цифровую форму существующему виду денег — фиатным деньгам, которые по-прежнему поддерживаются государством и центральным банком. Эта эволюция не так уж отличается от адаптации бумажных денег в эпоху золотого стандарта, когда золоту была придана новая форма использования в качестве средства обмена”, - добавил он.

Криптовалюты

По оценкам Галстяна, при переходе к криптовалютам вопросы внутренней ценности и доверия становятся еще более острыми.

“За последние несколько лет криптоактивы резко выросли в популярности и стали рассматриваться как отдельный класс активов, аналогичный золоту или ценным бумагам. Это порождает проблему внутренней ценности: если криптовалюты рассматриваются как средство сбережения, способное приносить значительную прибыль со временем, это делает их менее подходящими для использования в качестве средства обмена.

Кроме того, высокая волатильность криптовалют как активов лишь усложняет ситуацию. Знаменитая история о человеке, который в 2010 году потратил 10 000 биткоинов на покупку двух пицц, является, пожалуй, лучшей иллюстрацией этой дилеммы”, — отметил он.

Могут ли “частные валюты” существовать в долгосрочной перспективе?

Вопрос о том, способны ли “частные валюты” просуществовать в долгосрочной перспективе, долгое время занимал экономистов.

“Фридрих фон Хайек десятилетия назад выступал за денационализацию денег, предлагая заменить национальные валюты системой частных валют, которые конкурируют за признание. Однако без поддержки государства частные валюты могут рассчитывать на доверие только за счет сетевых эффектов. Чем шире используется валюта, тем больше пользователей присоединяется к ней, что способствует ее дальнейшему распространению и укреплению доверия. Но, как показал Барри Айхенгрин, такой процесс формирования доверия крайне сложен без институциональной или государственной поддержки. Именно поэтому мы почти всегда видим валюты в рамках государства”, — заявил Галстян.

Уроки истории денег

Глава ЦБ уверен, что уроки прошлого демонстрируют, что лишь активы с постоянной ценой могут надежно служить средством обмена. “Люди не захотят использовать валюту для покупок, если ожидают, что ее стоимость значительно вырастет со временем. Общественное доверие к деньгам обычно исходит от надежных институциональных механизмов, например, от денежно-кредитной политики, которая регулирует предложение и цену денег, чтобы полностью соответствовать спросу и обеспечивать их стабильность”, — отметил он.

Подводя итоги сказанного, Галстян отметил, что для любой валюты, которая стремится к широкому распространению в качестве средства обмена, управление фундаментальным конфликтом между отсутствием внутренней ценности и высоким уровнем общественного доверия будет критически важным.